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【進退兩難的秋季發表會】

今(2019)年蘋果的秋季發表會，

大概是繼賈伯斯過世之後，

最感到”稀微”的一次發表會了吧！

因為從客觀的角度來看，

不論是從需求面，或是供給面，

對於現階段的蘋果，

都如同在山中小徑會車一樣，

進退兩難。

【需求不振，川普落井下石】

我們先來看看需求面吧！

今年第一季蘋果的財報，

雖然整體的營收538億美元沒有太大衰退，

甚至還微幅成長，

但是仔細查看內容，

iPhone面臨10多年來首度營收衰退，

與同期相比整整少了100億美元，

對於公司的營收貢獻只有48%，不足一半，

這無疑是票房保證的果粉們，

對蘋果iphone投下了不贊成票。

除此之外，

美國總統川普，

對於中國剩下的3000億美元輪美商品，

將在9/1開始課徵10%的關稅，

而這次課徵的範圍包含了手機、筆電等3C產品，

而根據蘋果公司自己的陳述，

這對於iphone、MacBook等產品，

幾乎無一悻免，

這對於原本就岌岌可危的iphone銷售數字，

雖然在7/18蘋果已經申請，

希望由中國生產的Mac Pro能夠取得豁免，

但川普就像是吃了秤鉈鐵了心，

硬是要在七月底在推特上發文加徵10%關稅，

對蘋果而言無非是雪上加霜。

【遷廠導致短期間供應斷鍊】

我們再來看看供給面。

在中美貿易戰一開打之際，

就有不少敏感的台灣廠商，

進行了遷廠或是調整生產線的計劃，

例如：廣達(2382)重啟林口廠，

鴻海(2317)重啟印度廠，

仁寶(2324)重啟越南廠，

但是新的組裝廠啟動，

通常至少要一季的時間，

才能將產線調整完善，

但這還不包括零組件廠商的配合計劃。

過去許多的零組件為了就近交貨，

都在組裝廠附近設廠，

形成組裝廠的衛星工廠，

現在組裝廠移了，零組件廠要不要移？

不少公司都決定放棄了，

畢竟科技業的毛利率很低，

早期的台商單是土地增值就賺飽飽了，

未來有沒有一定要再從事生產製造，

還是出租廠房當包租公，都是選項。

因此，這一次iphone生產的狀況，

肯定不會比過往順利。

【4項可能的新應用】

如果我是庫克，

我對於這次的秋季發表會，

很有可能會採取

類似棒球的「打代跑」戰術，

道理很簡單，

因為生產端極有可能沒有ready好，

這時候如果推出太厲害的手機，

但是生產線組裝不出來該怎麼辦？

另外一點更重要，

明(2020)年蘋果極有可能推出5G手機，

因此消費者會在今年

入手一隻貴森森的末代4G手機嗎？

我個人認為機會不大。

或許庫克也有想到這一點，

因此到目前為止，

3款新的iphone可能搭配的新功能，

市場上僅傳出

1.將採用新的 Taptic 觸覺引擎，取代 3D 觸控功能。

2.主鏡頭配置，包括普通鏡頭、長焦鏡頭、120 度廣角鏡頭。

3.前置鏡頭升級至1000萬畫素，並且能夠以每秒120 fps的速度拍攝慢動作。

4.兩款高階手機採用OLED螢幕，低階手機沿用LCD螢幕。

不過，

根據目前蘋果對於OLED產能的掌握，

全面用OLED螢幕的可能性似乎不高，

最有可能的還是在2020年的5G手機上尋求突破。

【組裝廠尋求利空出盡】

聽起來，

蘋概股是否就不值得投資了呢？

當然不是，

是投資的策略需要重新擬定。

在過往大家只要聽到蘋概股，

就不管三七二十一地先買了再說，

但未來可不一定是這樣了。

這裡我們可以拆分成兩個部份來說明：

以組裝廠來說，

產線的調整持續進行中，

因此這次蘋果公司掃到中美貿易戰的颱風尾，

對於組裝廠而言的確受到不少衝擊，

只不過投資要看的是未來，

請你想一想，

組裝廠之後 還有可能面臨到

比這次的利空消息還要大的利空嗎？

因此對於組裝廠而言，

我們的投資策略是尋求利空出盡的機會。

以目前國內蘋果公司的組裝廠來看，

基本上本益比都不高。(請參考表一)

表一、蘋果6大組裝廠上半年營收表現

資料來源：CMoney

附表一是蘋果6大台系組裝廠上半年營收表現，

廣達(2382)及和碩(4938)

在今年第二季的營收都呈現兩位數成長，

本益比分別只有13.3倍與11.3倍，並不算高，

和碩的股價甚至低於淨值，

未來再有因為利空消息而股價下挫，

價值型投資的朋友可以好好留意。

【零組件廠重新洗牌】

以零組件廠而言，

這次組裝廠的產線(地)調整，

將造成零組件供應鍊的大洗牌，

願意配合遷廠的公司，

較有機會取得下一場蘋果供應鍊的門票。

現在斷言誰是最後勝出的贏家，似乎還太早，

不過 光學鏡頭、功率放大器、

IC載板、PCB，甚至機殼，

台廠的競爭實力仍強，

預期仍是我們的天下，

甚至有機會

奪回過去被紅色供應鍊取代的優勢。

最後，

蘋果公司企圖利用「加值服務」

來彌補手機銷售的下滑，

但不要忘了，手機銷售下滑，

背後代表的意義是蘋果使用者正在縮減，

這對加值服務的成長

埋下了一個不確定因素，

而這個也是蘋果接下來

不得不面臨的問題，

也是投資蘋概股的風險。

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作者簡介：

從事金融證券業20年，合格證券分析師，

現任仲英財富投資長，

並且是證基會、中正社區大學、以及明星雲學苑講師，

Yahoo理財專欄、商周財富網、凱基樂活投資誌特約作者。

投資心法首重總體經濟的多空循環，

並結合基本面選股與技術面操作；

認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。

目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。